核心观点
一：人口困境对经济影响：劳动力短缺提高人工成本，人口老龄化不利于经济结构转型
1、人工成本上涨：劳动人口短缺带来人工成本上升，企业利润受侵蚀；
2、不利于经济结构转型：年长劳动力增加、年轻劳动力补充缓慢将限制产业结构升级及消费服务业发展所需劳动力供给。
二：二胎政策放开作用：延缓人口老龄化进程、为制造业升级及消费服务业提供高素质劳动力、促进大消费发展
1、人口老龄化延缓：提高二孩生育率，叠加第二次“婴儿回声潮”效应，新生人口有望大幅增长；
2、增加年轻、高素质劳动力供给：制造业升级及消费服务业迎来所需劳动力，助力经济结构转型；
3、促进大消费发展：伴随新生人口成长，大消费行业需求有望持续高涨。
三：投资机遇：重点把握产前、新生儿婴幼儿时期受益于需求增长的相关行业
1、产前：重点关注孕妇检测、辅助生殖服务、孕妇用药；
2、婴儿：重点关注奶粉、婴儿日常用品、儿童用药；
3、幼儿：重点关注童装、玩具、动漫；
4、学龄前儿童：重点关注早教、文具用品。
人口困境对经济影响
(一)劳动人口短缺带来人工成本上升
老龄人口加速增长、新生人口低速增长造成劳动力供应紧张，人工成本上升。老龄人口增多及新生人口增长缓慢造成的最直接结果是适龄劳动人口的下降，劳动力供给趋紧，自2010年起，我国已出现劳动力供应不足现象即求职人数低于需求人数，并且有扩大的趋势。劳动力供应不足将推动人工成本的上升，这主要体现在近年来我国就业人口增长缓慢同时员工工资保持相对较高速增长。劳动力供应不足、人工成本上升都不利于我国经济增长，因为这将限制企业规模的增长、侵蚀企业利润，未来老龄化加速，这两种现象将更加凸出，从而进一步限制经济增长。
(二)不利于经济结构转型，消费服务业及工业升级转型需要年轻、受教育程度高的劳动力
产业结构升级优化、消费服务业崛起将是未来经济增长的主要贡献力。目前，我国经济正处在重要的转型期，未来经济的增长需要靠产业结构的升级优化和消费服务业的拉动：从政策上看，李克强总理在10月14日国务院会议上强调，互联网+双创+中国制造2025结合起来，将催生一场“新工业革命”；从经济增长拉动力看，消费支出在2014年首次超越资本投资，成为经济增长的首要动力，消费服务行业的逆周期特点及自身的蓬勃发展预计在未来经济探底过程中将继续成为经济增长的主要引擎。
二胎政策放开作用
全面放开二胎有必要且宜早不宜迟。在人口红利出现拐点、老龄化加速的背景下，依照现有人口政策，人口结构变化对经济带来的影响将弊大于利，因此，我们认为目前有必要调整人口政策，即全面放开二胎。由于目前仍处于人口结构变化初期，若要调整生育政策，目前是较为适宜的时间点，因为如果政策调整时间推后，第三次“婴儿潮”(1981-1990)中最年轻妇女也将逐渐迈向30周岁，随着年龄增加，妇女生育意愿将减小，即使全面放开二胎，二孩生育率恐难以得到较大提升，政策效果将大打折扣。目前，社会对于全面放开二胎预期高涨，在“十三五”前期研究课题中就包括了人口发展战略和政策研究，我们预计本次“十三五”规划中提出全面放开二胎政策将是大概率事件，并且有望在十八届五中全会后放开。
投资机遇
重点把握孕妇产前、新生儿婴幼儿时期受益于需求增长的相关行业。二胎全面放开有望带来新生儿的大幅增长，新生儿在出生、成长中涉及的行业将迎来需求的提振，提升相关公司业绩。依照新生儿的生长过程，我们将投资主线分为四条：产前(怀孕期)、婴儿(0-1岁)、幼儿(1-3岁)及学龄前儿童(3-6岁)。由于从婴儿长大到儿童的时间距离目前较远，投资的重点可放在产前、婴儿、幼儿时期。具体投资标的如下：
产前：重点关注孕妇检测、辅助生殖服务、孕妇用药。在生产前，为保证顺利生产，孕妇及胎儿检测、孕妇身体的健康将成为家庭关注的重点。2010年以来，我国妇幼保健所诊疗人次加速上涨，增速由7.6%增长至14.7%，在新增人口明显明显增长的背景下，诊疗人次的增加，显示出家庭对孕妇、婴儿健康关注度的提高。同时由于社会压力大、晚育比例升高，不育不孕的夫妇数量在增加，为帮助妇女怀孕，辅助生殖需求量在增加。
婴儿：重点关注奶粉、婴儿日常用品、儿童用药。生产后，奶粉和婴儿的日常用品的消费将增加，奶粉和生活用品的生产商将最先受益。根据前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国奶粉行业市场调研与投资预测分析报告》数据显示，2013年，我国婴幼儿奶粉市场规模约为600亿元，随着我国第四个人口小高峰来临，以13%的复合增长率测算，2018年，婴幼儿奶粉市场规模将增长至900亿元。同时，网上购物的普及，令提供母婴用品的电商平台将迎来大量需求。由于抵抗力差，婴儿生病时常发生，因此，儿童用药的需求也将随着婴儿数量的增长而提振。因此，在婴儿时期，重点关注奶粉、婴儿日常用品、儿童用药生产商以及提供母婴用品的电商平台。
幼儿：重点关注童装、玩具、动漫。在幼儿时期，由于年龄的增长，对服装、娱乐的需求将增加，娱乐的方式具体有玩具、动漫等。近年来，儿童玩具市场成交额稳定增长，2013年市场成交额达到415.27亿元，年增长率18.75%，相较2010年增长50.57%，未来随着儿童数量的增加，玩具市场的交易额有望持续保持较高速地增长。随着年轻父母对儿童衣着的重视度提高，未来随着年轻父母的增加，儿童服装的需求有望进一步提高，国家统计局发布的《2012-2015年童装产业报告》显示，童装产业产值年增长率可达25%-30%，远高于成人服装业。
学龄前儿童：重点关注早教、文具用品。随着小孩逐渐进入幼儿园，家庭对儿童的教育将愈加重视，同时，在儿童学习中，文具用品的需求也将增加。因此，在学龄前儿童时期，重点关注早教的提供商、文具用品生产商。
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